Показатель Realized Cap свидетельствует о том, что капитал остается в системе. Однако как темпы изменения, так и Z-тренд находятся в отрицательной зоне, отражая замедление притока нового капитала. Такая ситуация типична для консолидации или поздней стадии цикла, а не для ранних этапов нового бычьего движения.
В то же время, с июня 2025 года спотовые резервы биткоинов на биржах растут, увеличивая доступное предложение на биржах. Исторически такое поведение соответствует либо постепенному распределению, либо позиционированию капитала в преддверии повышения волатильности, но не агрессивному накоплению.
Спрос на спотовом рынке остается слабым. Постоянно отрицательная премия Coinbase свидетельствует о том, что американские покупатели на спотовом рынке, включая институциональных инвесторов, практически отсутствуют. В результате, последние попытки роста все чаще обусловлены использованием производных инструментов, что делает ценовые движения более хрупкими и менее устойчивыми.
В совокупности эти сигналы указывают на очевидный вывод: биткоин не пользуется высоким спотовым спросом. Рынок находится в фазе перераспределения и ожидания.
Для конструктивных изменений потребуется:
- Стабилизация и восстановление Coinbase Premium,
- изменение динамики реализованной капитализации.
- Явные доказательства поглощения, обусловленного точечным воздействием.
До тех пор потенциал роста остается уязвимым, при этом риск смещен в сторону продолжения торговли в диапазоне или более глубокой коррекции.
