В начале 2026 года российский энергетический гигант «Газпром» остается в центре внимания инвесторов, особенно в контексте возможного возобновления дивидендных выплат. Компания, контролирующая значительную долю глобальных запасов газа, переживает период трансформации, связанной с геополитическими вызовами, изменениями в экспортных маршрутах и внутренними реформами.
Однако перспективы дивидендов в 2026 году остаются неоднозначными: большинство аналитиков склоняются к сценарию их отсутствия, хотя некоторые эксперты не исключают положительных сдвигов к концу года. В этой статье мы разберем ключевые факторы, влияющие на решение о выплатах, финансовое положение компании и прогнозы на ближайшее будущее.
Фон: от рекордных дивидендов к паузе
«Газпром» исторически был одним из самых щедрых эмитентов на российском фондовом рынке. В 2022 году компания выплатила рекордные дивиденды в размере 52,53 рубля на акцию, что соответствовало 50% от чистой прибыли по МСФО. Однако с 2023 года выплаты были приостановлены из-за резкого падения экспорта газа в Европу, вызванного геополитическим конфликтом и санкциями.
В 2024 и 2025 годах совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды, ссылаясь на необходимость сохранения ликвидности для инвестиций и погашения долгов. Это решение привело к снижению котировок акций: за 2025 год они упали на 5,83%, с 133,12 до 125,36 рубля за акцию.
Годовой максимум в феврале 2025 года (184,8 рубля) был связан с надеждами на деэскалацию напряженности после переговоров между Россией и США, но последующее падение до 111,81 рубля в октябре отразило разочарование инвесторов. Несмотря на это, «Газпром» остается популярным среди частных инвесторов: по данным Мосбиржи, на конец ноября 2025 года акции составляли 13,8% «народного портфеля», уступая только Сбербанку.
Финансовое положение «Газпрома» на начало 2026 года
Анализируя перспективы дивидендов, важно оценить ключевые финансовые показатели. В декабре 2025 года совет директоров утвердил инвестиционную программу на 2026 год в объеме 1,1 трлн рублей, что на 32% (515 млрд рублей) меньше, чем в 2025 году (1,6 трлн рублей). Это снижение сигнализирует о стремлении к оптимизации расходов и фокусе на эффективности.
Прогноз по EBITDA на 2026 год оптимистичный: ожидается рост до 3 трлн рублей (около 38 млрд долларов) по сравнению с 2,8 трлн рублей в 2025 году. Рост доходов от продаж газа прогнозируется на 8%, в основном за счет внутреннего рынка и нефтяного сегмента. Операционные расходы в 2025 году были снижены на 179 млрд рублей, а бюджет выполнен без дефицита. Соотношение чистого долга к EBITDA за первые девять месяцев 2025 года составило комфортные 1,8x, что ниже ковенанта в 2,5x.
Несмотря на эти позитивные сигналы, свободный денежный поток (FCF) остается под давлением. Аналитики BCS отмечают, что как минимум за 2025–2026 годы акционерам не стоит ожидать дивидендов из-за высокой инвестиционной нагрузки и необходимости погашения долга (около 1 трлн рублей). Федеральный бюджет России на 2026 год не предусматривает поступлений от дивидендов «Газпрома», что косвенно подтверждает приоритет внутренних проектов над распределением прибыли.
Факторы, влияющие на выплату дивидендов
Решение о дивидендах зависит от нескольких ключевых факторов. Во-первых, экспортные перспективы. «Газпром» активно развивает азиатские направления: газопровод «Сила Сибири» загружен на максимум, а в сентябре 2025 года подписан меморандум с CNPC по «Силе Сибири-2», который может обеспечить экспорт до 50 млрд куб. м газа в год. Однако реализация проекта потребует значительных капвложений, что может отложить выплаты.
Во-вторых, цены на энергоносители. Аналитики прогнозируют снижение цен на газ в Европе с 410 долларов за тыс. куб. м в 2025 году до 365 долларов в 2026-м, что усиливает конкуренцию с СПГ из США и Катара. В-третьих, геополитика: отсутствие прогресса в урегулировании конфликта на Украине и возможное сокращение транзита через Европу остаются рисками.
Дивидендная политика «Газпрома» предусматривает выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, но только при положительном FCF и низкой долговой нагрузке. Эксперты из «Синары» оценивают общий объем дивидендов от российских компаний в 2026 году в 3,5 трлн рублей, если «Газпром» и металлурги не возобновят выплаты. Для госкомпаний бюджет закладывает 703 млрд рублей от дивидендов в 2026 году, но без вклада «Газпрома».
Некоторые аналитики, такие как в Frank Media, допускают возобновление выплат по итогам 2026 года, если компания получит положительный FCF. Однако в «Альфа-Инвестициях», «Велес Капитале» и «Цифра Брокер» считают вероятность низкой из-за фокуса на финансовой стабильности.
Прогнозы по акциям и рекомендации инвесторам
Рынок закладывает сценарий отсутствия дивидендов в 2026 году, что отражается в котировках. Прогнозы по акциям расходятся: консервативный сценарий — 120–130 рублей через год, оптимистичный — рост до 185 рублей (потенциал 45%). Часть экспертов рекомендует покупать на долгосрочную перспективу, ссылаясь на улучшение фундаменталов: отмену повышенного НДПИ, рост внутренних тарифов и контроль над «Сахалинской энергией». Другие советуют подождать из-за неопределенности с экспортом и дивидендами.
В январе 2026 года дивиденды выплатят другие нефтегазовые компании: «Лукойл» (397 руб./акцию), «Роснефть» (11,56 руб./акцию) и «Татнефть» (8,13 руб./акцию), общим объемом 386 млрд рублей. Для «Газпрома» же базовый сценарий — отсутствие выплат за 2025 год.
Заключение: осторожный оптимизм с рисками
Перспективы выплаты дивидендов «Газпромом» в 2026 году остаются туманными. Хотя рост EBITDA и снижение инвестпрограммы дают основания для оптимизма, приоритет компании — долговая стабильность и стратегические проекты, а не возврат капитала акционерам. Для возобновления выплат потребуется комбинация факторов: положительный FCF, благоприятные цены на газ и геополитическая разрядка.
Инвесторам стоит мониторить квартальные отчеты и новости о «Силе Сибири-2». В целом, 2026 год может стать переходным, с возможным возвращением к дивидендам в 2027-м, но пока рынок настроен скептически.
