Ждать ли восстановления в ИТ-секторе?

Ждать ли восстановления в ИТ-секторе?

Практически все компании сектора не оправдали ожидания инвесторов в 2025м году и ухудшили свои прогнозы. В конце 2024 — начале 2025 года я тоже прилично потерял на акциях этих компаний. Скоро начнут выходить важнейшие отчеты за 4кв2025, но пока можно попробовать оценить перспективы исходя из внешних условиях.

Из позитивного можно отметить текущие цены. Не могу сказать, что кто-то стоит дорого, но очень много негатива вокруг всех компаний сектора (кроме Яндекса, где немного другая специфика). Если будет происходить восстановление спроса и маржи, то возможен кратный рост некоторых компаний на горизонте 2-3 лет.

Глобально, рынок продолжает расти и импортозамещение продолжается, но есть и много негатива, который может негативно повлиять на результаты.

Экономические условия остаются сложными для бизнеса и ставка ЦБ остается высокой. Уменьшение льготы для ИТ-компаний по страховым взносам с 7,6% до 15% — это существенно.

Расходы на оплату труда — это существенная часть расходов. Для примера (данные TTM)

Софтлайн (SOFL): 28,2 млрд р
Позитив (POSI): 11,7 млрд р
Астра (ASTR): 9,6 млрд р
Диасофт (DIAS): 6,6 млрд р
Аренадата (DATA): 3,8 млрд р
Базис (BAZA): 658 млн р
IVA (IVAT): 485 млн р

Если просто сопоставить потенциальное увеличение взносов с чистой прибылью, то будет очевидно, что для большинства компаний есть риск приличного падения рентабельности.

На 2027й год есть риск того, что льготы по НДС могут отменить, что тоже несет в себе риски падения спроса и маржи, но это уже более долгосрочная перспектива.

Вывод

Предпосылок для хороших результатов в 2026 году пока не видно, но уже весь негатив очевиден. Отчеты за 4кв2025, вероятнее всего, будут слабыми и если на них будут приличные проливы, то буду присматриваться к покупке ряда бумаг.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рынок СПГ и перспективы Новатэка

Рынок СПГ и перспективы Новатэка

Общемировые поставки СПГ в 2025м году составили 429 млн тонн (+4% г/г), относительно 2021 года рост на 13%. Однако, уже начиная с этого года предложение на рынке резко начнет расти, так как будут вводится мощности (в основном в США, Канаде и Катаре).

IEA прогнозирует прирост мощностей по сжижению на 56 млрд м3 (или около 40 млн тонн). В 2027 и 2028 года — еще больше. Всего за следующие 3 года предложение на рынке может вырасти на 145 млн тонн в год (+34% к 2025 году). Цифры огромные.

Понятно, что и спрос будет расти, но сомневаюсь, что опережающими темпами. Покупать всё это будут в первую очередь Европа и Япония. Куда пойдет остальной объем и что он будет замещать — пока не совсем понятно, но рост цен это однозначно будет сдерживать.

Ключевые бенефициары ввода всех этих мощностей — это крупные Западные компании (ExxonMobil, Shell, TotalEnergies, Cheniere, Chevron и BP).

Для Новатэка это не очень хорошо. Маржа, вероятнее всего, будет постепенно снижаться (а основная идея в этой компании практически всегда закладывала ожидания роста маржинальных экспортных поставок). Посмотрим на отчет компании за 2025й год, но учитывая курс рубля, который бол во 2п2025г чуда ждать не стоит. Лично мне интересно было бы присмотреть к акциям компании не выше 800 рублей.

Как по мне, Газпром выглядит намного интереснее из-за своей низкой оценки, даже несмотря на долг и отсутствие дивидендов. Всё худшее здесь давно произошло, дальше только восстановление.

Кстати, скоро посмотрим как будет развиваться ситуация с инвестициями в Венесуэлу и предложением нефти. На мой взгляд, вероятность того, что добыча в ближайшие годы там начнет быстро расти — очень высокая. Даже если это потребует $180 млрд инвестиций, о которых пишут аналитики Rystad Energy.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Биткоин по-прежнему находится в узком диапазоне консолидации на недельном графике

Биткоин по-прежнему находится в узком диапазоне консолидации на недельном графике

Несмотря на постоянное давление со стороны продавцов, BTC не опустился ниже установленного минимума в районе $83 763, что свидетельствует о том, что продавцы не смогли опустить цену, несмотря на сохраняющиеся медвежьи настроения.

Текущий диапазон составляет от 83 763 долларов на нижнем пределе до 94 721 доллара на верхнем, при этом BTC колеблется около отметки в 89 000 долларов. Недельные свечи продолжают тестировать нижнюю границу, но им не удаётся закрыться ниже неё, что показывает, насколько сжатой стала волатильность. Динамика цены указывает на накопление, а не на распределение, при этом ни покупатели, ни продавцы не получают явного контроля.

Технические прогнозы указывают на потенциальный рост цены на 12 % от нижней до верхней границы диапазона. «Чем дольше цена удерживается в рамках этой структуры, тем выше вероятность того, что нижняя граница останется нетронутой», — исходя из того, как исторически развивались подобные модели консолидации. Примечательно, что, несмотря на широко распространённые ожидания более глубокого падения, на графике не видно структурного пробоя — цена сжимается, а не рушится.

Эта продолжительная консолидация важна, потому что она происходит на относительно высоких уровнях, что может изменить общую ситуацию на рынке, если поддержка продолжит удерживаться. Каждая неделя, прошедшая без пробоя, увеличивает вес диапазона и может заставить «медвежьих» трейдеров пересмотреть свои позиции. Ключевой вопрос для дальнейшего движения биткоина заключается в том, разрешится ли эта плотная структура прорывом вверх или в конечном счёте уступит место возобновлению давления со стороны продавцов.

Крупные держатели биткоинов накапливают средства обнадеживающими темпами

Крупные держатели биткоинов накапливают средства обнадеживающими темпами

Кошельки, имеющие не менее 1000 монет $BTC в совокупности накопили на 104 340 монет больше (рост на +1,5%). Кроме того, объем ежедневных переводов на сумму более 1 миллиона долларов снова достиг двухмесячного максимума.

Директор по глобальной макроэкономике Fidelity

Директор по глобальной макроэкономике Fidelity

Золото продолжает демонстрировать отличные результаты на фоне изменяющегося мирового порядка. Оно также соответствует постоянно растущему мировому денежному предложению, которое сейчас составляет 116,5 триллиона долларов и растет на 11,4% в год.

А биткоин? Трудно сказать, закончилась ли коррекция и восходящий тренд возобновляется, или же ралли с $80k до $95k является контртрендовым отскоком. Открытый интерес по фьючерсам значительно снизился, как и потоки ETF/ETP.

Директор по глобальной макроэкономике Fidelity

Но кривая импульса Биткоина была огромным аномальным значением. Возможно, здесь также требуется некоторое перераспределение.

Директор по глобальной макроэкономике Fidelity

Краткосрочных держателей достиг своего пика на уровне текущих цен биткоина

Краткосрочных держателей достиг своего пика на уровне текущих цен биткоина

Как правило, за этим следует передача права собственности: многие краткосрочные держатели начинают переходить в долгосрочные, что снижает стимул к продаже.

Краткосрочных держателей достиг своего пика на уровне текущих цен биткоина

По мере снижения цены биткоина появляются новые долгосрочные держатели, и убежденность в необходимости накопления продолжает укрепляться.

Биткоин провел ~45% своей истории ниже текущего уровня MVRV Z-Score

Биткоин провел ~45% своей истории ниже текущего уровня MVRV Z-Score

Проще говоря: примерно половину времени этот показатель был выше, и примерно половину времени он был ниже.

Мы находимся прямо посередине долгосрочного статистического диапазона Биткоина.