Если Сбербанк можно считать индикатором общего состояния экономики, то HeadHunter (ХХ) выступает своего рода зеркалом рынка труда — он наглядно демонстрирует тенденции в сфере найма персонала. А процессы найма, подобно кредитованию, служат «кровеносной системой» экономики.
Официально уровень безработицы остаётся невысоким, однако проблема скрытой безработицы по‑прежнему актуальна. Кроме того, наблюдается замедление экономической активности — это напрямую влияет на масштабы найма сотрудников. Обратимся к данным HeadHunter, чтобы оценить текущую ситуацию.
HeadHunter: Ключевые показатели за 9 месяцев 2025 года
В отчёте за указанный период отчётливо прослеживаются негативные тенденции в экономике:
- Выручка. В III квартале она увеличилась лишь на 2% — до 10,9 млрд рублей. За 9 месяцев рост составил 5%, выручка достигла 30,7 млрд рублей.
- Количество платящих клиентов. Показатель сократился на 16% и составил 289 тыс. Это свидетельствует о том, что компании стали реже искать новых сотрудников — в условиях падения собственной выручки они стремятся оптимизировать расходы.
HeadHunter: Динамика до I квартала 2025 года
До начала 2025 года число платящих клиентов HeadHunter росло. Компании искали кадры по следующим причинам:
- Оптимизация зарплатного фонда: нанимали сотрудников с более низкими зарплатными ожиданиями вместо действующих специалистов.
- Сокращение позиций: вместо трёх работников брали одного нового.
- Спрос на IT‑специалистов: наблюдался кратковременный всплеск потребности в айтишниках, способных автоматизировать бизнес‑процессы (им выплачивали разовые гонорары).
HeadHunter: Текущая ситуация на рынке труда
Сейчас бизнес не проявляет активного интереса к найму новых сотрудников, что приводит к снижению спроса на услуги ХХ. В перспективе, когда ситуация на рынке труда начнёт улучшаться, компания сможет извлечь максимальную выгоду.
Ранее отмечалось, что ХХ выигрывает как при росте, так и при снижении уровня безработицы. Это было актуально в период «рынка работников», когда специалисты могли диктовать условия работодателям. Сегодня ситуация изменилась:
- рынок труда сместился в пользу работодателей;
- скрытая безработица вынуждает соискателей соглашаться на предложенные условия;
- работодатели, в свою очередь, не спешат расширять штат.
Таким образом, формируется очередь из соискателей, но из‑за нежелания бизнеса расти она продолжает увеличиваться — а ХХ не получает от этого выгоды.
Финансовые показатели ХХ
Операционная прибыль:
- в III квартале снизилась с 6,3 до 5,8 млрд рублей;
- за 9 месяцев упала с 15,5 до 14,1 млрд рублей.
Причина — снижение выручки и рост операционных расходов.
Расходы на персонал увеличились на 34% (до 7,5 млрд рублей) из‑за расширения штата. Это стало главной статьёй расходов компании. С одной стороны, это выглядит нерационально в условиях необходимости сокращения затрат. С другой — ХХ может позволить себе такие расходы, а увеличение численности сотрудников необходимо для трансформации в полноценную экосистему.
Чистая прибыль:
- по итогам III квартала сократилась с 7,1 до 5,7 млрд рублей;
- за 9 месяцев уменьшилась с 16 до 13,3 млрд рублей.
Несмотря на существенное падение, такая стратегия может окупиться, если компания сознательно инвестировала в «дешёвых» специалистов.
Финансовое положение компании
У ХХ:
- отсутствует долг;
- нет капитальных затрат в классическом понимании (затраты на R&D минимальны — 0,822 млрд рублей, часть из них включена в ФОТ).
Благодаря положительному FCF объём денежных средств на счетах растёт:
- +4,5 млрд рублей за III квартал;
- +12 млрд рублей за 9 месяцев (итого 17,4 млрд рублей).
Из этой суммы 10,3 млрд рублей направлены на выплату дивидендов (данные ещё не отражены в отчёте). Реальный объём кэша — около 7,1 млрд рублей.
Таким образом, компания способна выдержать снижение прибыли в неблагоприятных рыночных условиях.
Прогнозы на будущее
IV квартал 2025 года может оказаться сложнее:
- выручка рискует уйти в отрицательную зону, если продолжит снижаться число платящих клиентов;
- рост скрытой безработицы усугубит ситуацию (при явной безработице ХХ получал бы доход от соискателей, желающих продвинуть своё резюме).
I квартал 2 Newton года принесёт дополнительные расходы:
- повышение страховых взносов на работников увеличит ФОТ;
- введение налога на прибыль (5%) для IT‑компаний (ранее его не было).
В результате в ближайшие полгода котировки ХХ могут находиться под давлением. Замедление экономического роста и спроса на персонал, а также рост внутренних расходов способны ограничить размер потенциальных дивидендов.
Прогноз по котировкам
- По итогам II полугодия 2025 года ожидаю уровень в 120 рублей.
- По итогам I полугодия 2026 года вряд ли будет больше 80 рублей.
- Если компания решит сохранить кэш, в следующем году возможна лишь одна выплата дивидендов (по итогам II полугодия 2025 года).
Итоговые выводы
HeadHunter — пример компании, которая, несмотря на устойчивое финансовое положение и наличие денежных резервов, страдает от неблагоприятных экономических условий и высокой ключевой ставки.
Однако если верить в восстановление экономики, ХХ может стать оптимальным инструментом для инвестирования в рост деловой активности после завершения СВО.
