Вчера рынки слегка поштормило, но в масштабах предшествующего движения — это пока мелочь. На американском рынке акций впервые за долгое время прилично просел Microsoft после отчета (акции упали на 12% за день).
В целом, отчет неплохой и рост бизнеса продолжается приличными темпами. Выручка в 4кв2025 выросла до $81,3 млрд (+16,7% г/г), а чистая прибыль аж до $38,5 млрд (+59,5% г/г).
Однако, $9,8 млрд составили прочие доходы (переоценка доли в OpenAI и прочее). Без этого эффекта прибыль была бы около 30,6 млрд р (+27% г/г). В целом, неплохо, результаты лучше ожиданий.
Если смотреть по сегментам, то основа роста — это облачные продукты, всё остальное растут слабо, но это не особо важно в масштабах компании.
Больше всего опасения инвесторов вызвала совокупность факторов. CAPEX в 4кв2025 увеличился на 89%, большая часть вложений — оборудование для дата-центров под ИИ.
Более того, компания объявила, что около 45% всего портфеля будущих облачных контрактов на $625 млрд связано с OpenAI (в которой у MSFT есть финансовая доля 27%).
Получается интересная ситуация, что компания сильно увеличивает капитальные затраты, обосновывает это ростом спроса и существенная часть этого спроса исходит от аффилированной компании. Слишком много ожиданий завязано даже не столько на сам ИИ, сколько на востребованность ChatGPT.
Хорошо, если именно OpenAI через 10-15 лет останется ТОП-1 разработчиком моделей и провайдером ИИ-услуг. Если нет, то могут возникнуть серьезные проблемы. Тем более, что есть крупные конкуренты с соразмерными ресурсами (например, Google c моделью Gemini). Более того, пока об окупаемости вложений в дата-центры под ИИ речи не идет.
В целом, акции MSFT как и все американские бигтеги еще очень далеки от цен по которым их интересно покупать. Если такие проливы происходят буквально на опасениях, когда рынок на хаях и всем плевать на оценки, то будет еще веселее, когда произойдет существенное замедление темпов роста или вообще падение.
